WACC-Rechner

Die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten, abgekürzt WACC, sind die gemischte geforderte Rendite, die ein Unternehmen auf das tatsächlich eingesetzte Kapital verdienen muss, damit Eigenkapitalgeber und Kreditgeber nach dem Zinssteuerschild bedient sind. Analysten, Finanzvorstände und Bewertungsstudierende berechnen sie aus fünf Zahlen in derselben Währung: Marktwert des Eigenkapitals, Marktwert der Schulden, Eigenkapitalkostensatz in Prozent, Vorsteuer-Fremdkapitalkostensatz in Prozent und Körperschaftsteuersatz in Prozent. Dieser WACC-Rechner wendet die übliche Nachsteuer-Identität an, liefert das Ergebnis als Prozentsatz und lehnt eine Summe aus Eigenkapital plus Schulden von null oder darunter ab, weil die Kapitalgewichte sonst undefiniert wären.

Was die gewichteten Kapitalkosten aussagen

Die gewichteten Kapitalkosten, kurz WACC, sind die Mindestrendite, die ein Unternehmen auf sein eingesetztes Kapital erwirtschaften muss, damit Eigentümer und Kreditgeber gleichermaßen bedient werden. Jede Quelle zählt mit ihrem Anteil am Gesamtkapital: Eigenkapital mit der geforderten Eigenkapitalrendite, Fremdkapital mit dem Zinssatz nach Steuern, weil Zinsen die Steuerlast senken. Bei 600.000 Eigenkapital und 400.000 Fremdkapital entfallen 60 % auf die Eigentümer und der Rest auf die Kreditgeber. Mit 12 % Eigenkapitalkosten, 6 % Fremdkapitalzins und 25 % Steuersatz ergibt sich ein WACC von 9 %.

Wofür Sie den WACC nutzen und typische Fehler

Analysten vergleichen den WACC mit der Rendite auf das investierte Kapital: Liegt diese darüber, schafft das Unternehmen Wert, liegt sie darunter, vernichtet es Wert. In der Investitionsplanung dient derselbe Satz als Abzinsungssatz für die Zahlungsströme eines Projekts. Häufige Fehler sind Buchwerte statt Marktwerte, Kosten als Dezimalbruch statt in Prozent und das Vergessen des Steuervorteils beim Fremdkapital. Ein Unternehmen ganz ohne Schulden hat einen WACC, der genau seinen Eigenkapitalkosten entspricht.

Was der WACC misst und wie die Nachsteuer-Mischung gerechnet wird

Die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten, oder WACC, sind der gemischte Hurdle-Satz, der die von den Eigenkapitalgebern geforderte Rendite mit der nachsteuerlichen Rendite der Kreditgeber mischt, jeweils skaliert mit ihrem Anteil am Gesamtkapital. Lehrbücher der Unternehmensfinanzierung schreiben die Nachsteuer-Identität als WACC gleich Eigenkapital durch Gesamtkapital mal Eigenkapitalkostensatz plus Schulden durch Gesamtkapital mal Vorsteuer-Fremdkapitalkostensatz mal eins minus Körperschaftsteuersatz. Eigenkapital ist der Marktwert des Equity, Schulden sind der Marktwert der zinstragenden Verbindlichkeiten, und Gesamtkapital ist die Summe dieser beiden Bestände in derselben Währung.

Kostensätze und Steuersatz werden als Prozent eingegeben: zwölf bedeutet zwölf Prozent, fünfundzwanzig bedeutet fünfundzwanzig Prozent, niemals ein Dezimalbruch wie 0.12. Ein Unternehmen mit 600,000 Eigenkapital, 400,000 Schulden, zwölf Prozent Eigenkapitalkosten, sechs Prozent Vorsteuer-Fremdkapitalkosten und fünfundzwanzig Prozent Steuersatz hat einen WACC von neun Prozent, weil das Eigenkapital sechzig Prozent von einer Million Gesamtkapital ist, die Schulden vierzig Prozent, und die Nachsteuer-Fremdkapitalkosten viereinhalb Prozent. Ein reines Eigenkapitalunternehmen mit zehn Prozent Equity-Kosten hat einen WACC von zehn Prozent unabhängig vom ungenutzten Fremdkapitalkostensatz, weil das Schuldengewicht null ist.

Wo ein WACC-Rechner sich gegenüber CAPM, ROIC und einem einfachen Mittel lohnt

Equity-Research und die Praxis diskontierter Zahlungsströme brauchen einen reproduzierbaren WACC, damit ein Emittent mit seiner Rendite auf investiertes Kapital verglichen werden kann: übersteigt der ROIC den WACC, verdient das Unternehmen ökonomischen Gewinn auf das tatsächlich genutzte Kapital, bleibt er dahinter, wird Wert zerstört. Kapitalbudgetausschüsse nutzen denselben Prozentsatz als Diskontsatz für ungehebelte Projekt-Cashflows, sodass zwei Analysten, die über Beta oder die Marktrisikoprämie uneins sind, trotzdem die Fünf-Zahlen-Mischung festnageln und sehen können, ob ein Vorschlag die Hürde nimmt.

Unterricht und CFA-ähnliche Übungen brauchen ein Orakel, das einen Nenner aus Gesamtkapital von null oder darunter ablehnt, bei Schulden von null trotzdem nur die Eigenkapitalkosten liefert und den Steuerschild nur auf das Schuldengewicht anwendet, weil genau diese drei Fälle Studierende den WACC mit einem einfachen Mittel zweier Sätze verwechseln lassen. Diese Suche ist nicht die nach einem CAPM-Rechner, der die Eigenkapitalkosten aus Beta, risikofreiem Satz und Aktienrisikoprämie schätzt, und sie ist nicht ein ROIC-Rechner, der den operativen Gewinn nach Steuern durch investiertes Kapital teilt.

Ingenieure, die Bewertungstests schreiben, pinnen bekannte Paare —sechshunderttausend Eigenkapital und vierhunderttausend Schulden bei zwölf, sechs und fünfundzwanzig Prozent; ein reines Eigenkapital mit zehn Prozent; und eine Ablehnung bei Kapital null—, damit eine Tabellenbibliothek den Steuerschild nicht stillschweigend auslässt. Fehlgeschlagene Prüfung wird nicht berechnet.